近日，江苏沃得农业机械^{[农业机械是指在作物种植业和畜牧业生产过程中，以及农、畜产品初加工和处理过程中所使用的各种机械。]}股份有限公司^{[公司是依照公司法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司，是以营利为目的的企业法人。]}（简称：沃得农机^{[农机，指农业生产中使用的各种机械设备统称。]}）发布《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》申报稿，拟公开发行股票数量不超过3亿股，保荐机构为海通证券。

沃得农机成立于2003年，属于专用设备制造业。国内大型现代化农业机械装备制造商，主要从事农业机械产品^{[产品是指能够供给市场，被人们使用和消费，并能满足人们某种需求的任何东西，包括有形的物品、无形的服务、组织、观念或它们的组合。]}的研发^{[研发即研究开发、研究与开发、研究发展，是指各种研究机构、企业或个人为获得科学技术（不包括人文、社会科学）新知识，创造性运用科学技术新知识，或实质性改进技术、产品和服务而持续进行的具有明确目标的系统活动。]}、生产和销售。公司产品以非买断式经销模式为主。从公司核心产品市占率看，2017年至2019年，公司的联合收割机^{[收割机是由塞勒斯·麦考密克发明的。]}国内市场占有率分别为41.80%、48.86%和56.22%，连续三年排名行业第一。

近年来我国农业机械行业发展迅猛，但缺少具有一定国际影响力的大型农机制造企业，目前行业竞争格局依然呈现小而散的特点。截至2019年末，全国农机制造企业超过120000家，其中工业规模以上（年主营业务^{[主营业务是指企业为完成其经营目标而从事的日常活动中的主要活动，可根据企业营业执照上规定的主要业务范围确定。]}收入^{[收入是指企业在日常活动中形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。]}在2000万元以上的工业企业）的农机企业为1892家，占比仅为1.6%。

公司经营情况如何？以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。

业绩回暖，收入增加快

据沃得农机招股书数据，2019年，公司实现营业收入46.26亿元，同比增长11.86%，扣非净利润为7.3亿元，同比增长9.16%。从公司披露的最新报告期数据看，2020年上半年，公司实现收入27.74亿元，扣非净利润3.26亿元。

报告期内，沃得农机的主营业务收入占公司营业收入的98%以上，主营业务较为突出。

从收入结构来看，沃得农机的主营业务分为农业机械整机^{[整机是成套或整体单机、单台形式的机电产品。]}、农业机械配件和专用机械设备三类。其中，农业机械整机占比在96%以上，占主营业务收入的绝大多数。

农业机械整机业务收入情况如何？

2019年，农业机械整机实现收入44.16亿元，同比增长11.13%，较2018年收入提升明显。收入的增长主要来自于细分业务下的联合收割机价格的上升，价格上升的主要影响因素为产品升级换代、可选配置增加等。到了2020年上半年，农业机械整机产品实现收入27.06亿元。

细分业务看，农业机械整机产品主要分为联合收割机、拖拉机^{[拖拉机（tractor）用于牵引和驱动作业机械完成各项移动式作业的自走式动力机。]}和其他农业机械三大类。联合收割机与拖拉机是公司主要核心产品，其他农业机械则是公司为迎合行业产品迭代发展趋势而生产的新兴农机产品，包括插秧机、打捆机、甘蔗机等。

由上面的表格可以看到，农业机械整机细分业务中，其他农业机械的收入增速最快，2019年增速为53.51%，其收入占比也随之上升。截至2020年上半年，其他农业机械的收入占农业机械整机的比例达到17%。

毛利率^{[毛利率（Gross Profit Margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。]}高于同行

看完收入，再来看公司的毛利和费用情况。

由上面的表格可以看到，报告期内，公司的综合毛利率分别为24.64%、26.86%、30.62%和26.35%，先上升后下降，主要受主营产品农业机械整体的毛利率变动的影响。

2017年至2019年，公司的农业机械整机产品销售毛利率呈现逐渐上升趋势。2020年1-6月，毛利率下降明显，公司表示，1-6月是拖拉机的销售旺季，销售比重上升，且拖拉机在三大细分业务中毛利率水平最低，因此拉低了农业机械整机整体的毛利率水平。

跟同行可比公司对比，公司的综合毛利率水平如何？由上面的表格可以看到，沃得农机的综合毛利率水平整体高于公司选取的同行可比公司（一拖股份、星光农机、新研股份，下同）均值。公司简单表示为与同行可比公司的行业地位、产品结构、业务规模和零件自制率不同所致。

研发费用率低于同行

招股书表示，近年来，我国农机行业发展已经进入了升级转型阶段，新兴产品市场快速崛起，行业增长主要驱动力由主流品类向新兴品类转变。因此，研发投入是考验公司未来产品竞争力关键。

报告期内，沃得农机的研发费用分别为1.36亿元、1.49亿元、1.92亿元和1.05亿元，占期间费用（销售费用、管理费用、研发费用和财务费用之和）的40%左右。跟同行可比公司对比，公司的研发费用率水平如何？

由上面的表格可以看到，报告期内，沃得农机的研发费用率分别为3.14%、3.61%、4.15%及3.77%，低于同行业上市公司平均水平。公司解释，主要是由于同行业上市公司星光农机、新研股份收入规模相对较小；一拖股份研发人员比重、人力成本均较公司高所致。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

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